Poucos dias após o Fed elevar as taxas de juros pela primeira vez em três anos, dois dirigentes influentes sinalizaram, em uníssono, que uma única alta pode não ser suficiente e que não existe uma saída indolor para o atual cenário inflacionário.
Enquanto a Casa Branca pede uma reversão da política monetária, a retórica dentro do próprio Fed aponta na direção oposta — uma divergência que poderá determinar o rumo da política monetária nos próximos meses.
O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, afirmou na segunda-feira, durante um evento em Londres, que o banco central não pode se dar ao luxo de ignorar choques de oferta recorrentes e persistentes. Segundo Goolsbee, esses choques estão ocorrendo com mais frequência, atingindo a economia com maior intensidade e durando mais tempo. Quando os efeitos desses choques sobre a inflação se tornam persistentes, a lógica de "desconsiderá-los" deixa de funcionar.
Esse foi o ponto central de sua mensagem: embora os bancos centrais historicamente tenham tratado aumentos pontuais de preços como temporários, Goolsbee argumenta que esses choques — desde as interrupções nas cadeias de suprimentos provocadas pela pandemia até os preços do petróleo próximos de US$ 100 por barril durante boa parte do ano e a escalada das tarifas — tornaram-se uma "característica regular" da economia, e não uma exceção.
Goolsbee reconheceu que a resposta aos choques de oferta não precisa ser tão agressiva quanto a resposta ao superaquecimento da demanda, mas também não será indolor. Segundo ele, esse é o doloroso dilema entre emprego e inflação que os choques estagflacionários sempre impõem aos bancos centrais, acrescentando que, nessas circunstâncias, o caminho de volta será difícil.
Falando aos repórteres após suas declarações, ele foi além: se as pressões sobre os preços forem impulsionadas tanto por choques de oferta quanto pelo superaquecimento da demanda, a projeção mediana do Fed de mais uma alta dos juros pode não ser suficiente para restaurar a estabilidade dos preços.
Enquanto Goolsbee discutiu princípios, o presidente do Fed de St. Louis, Alberto Musalem, foi mais direto em uma entrevista à Reuters realizada na mesma segunda-feira. Ele afirmou que a demanda persistente e os fatores recorrentes do lado da oferta continuam mantendo elevados os riscos inflacionários e que, sem um aperto monetário adicional, a probabilidade de a inflação ficar significativamente acima da meta de 2% daqui a 18 meses é maior do que a probabilidade de ela estar dentro da meta.
Musalem, que não tem direito a voto no comitê de juros neste ano, acrescentou que a atual faixa de 3,75% a 4,00% ainda parece, em sua avaliação, excessivamente expansionista e, portanto, não restringe suficientemente a economia para desacelerar o crescimento e conter a inflação.
Além disso, ele argumentou que agir mais cedo, com aumentos graduais dos juros, causará menos desorganização econômica do que adotar medidas mais drásticas posteriormente, defendendo, na prática, uma ação preventiva agora em vez de esperar.
Os dois discursos ocorreram no contexto da decisão unânime do Fed, na semana passada, de elevar a taxa básica de juros pela primeira vez em três anos, acompanhada da promessa de uma nova alta antes do fim do ano. O presidente do Fed, Kevin Warsh, descreveu a medida como a retirada de uma "dose de acomodação" para ajudar a levar a inflação de volta à meta. No entanto, essa linguagem ponderada e técnica agora contrasta fortemente com o tom muito mais alarmado de seus colegas.
A implicação é direta: se os dois presidentes regionais estiverem certos ao afirmar que os choques de oferta se tornaram persistentes e que a atual faixa de juros continua excessivamente expansionista, a pressão dentro do comitê aumentará em favor de um próximo movimento mais cedo ou mais forte, em vez de uma pausa.
O contraste é ampliado pelo cenário político. Após a decisão do Fed na semana passada, o assessor econômico de Trump, Peter Navarro, escreveu que não se deveria elevar os juros em meio a um choque nos preços da energia, classificando a decisão de Warsh como possivelmente a pior decisão inicial sobre juros tomada por um novo presidente do Fed na história moderna.
Uma crítica tão dura por parte da Casa Branca beneficia o presidente, que ganha um argumento conveniente contra a independência do regulador, enquanto Warsh fica em uma posição mais difícil, obrigado a equilibrar a pressão do governo com a postura cada vez mais hawkish de colegas como Goolsbee e Musalem.
Na minha opinião, a soma desses dois discursos aponta para uma conclusão: está se consolidando dentro do Fed um grupo que acredita que os mercados e os políticos subestimam a persistência da inflação. Assim, o próximo movimento de política monetária provavelmente será uma nova alta dos juros, e não uma pausa ou, menos ainda, um corte — contrariando os desejos da Casa Branca.
Não descarto a possibilidade de que a retórica de Goolsbee e Musalem esteja preparando o terreno para um sinal mais firme na reunião de outubro, que ocorrerá apenas alguns dias antes das eleições de meio de mandato. Nesse cenário, o dólar receberia suporte adicional, enquanto o ouro e os títulos de longo prazo permaneceriam sob pressão estrutural por mais tempo do que o mercado havia considerado uma semana antes.
Perspetivas técnicas para o par EUR/USD
Agora, os compradores precisam avaliar como superar o nível de 1,1480. Somente isso permitiria um teste de 1,1505. A partir daí, é possível um movimento até 1,1530, embora seja difícil avançar sem o apoio dos grandes participantes do mercado.
No lado negativo, eu esperaria uma atividade compradora significativa apenas na região de 1,1455. Se não houver ofertas de compra nesse nível, seria prudente aguardar uma nova mínima em 1,1430 ou abrir posições compradas em 1,1410.
Perspetivas técnicas para o GBP/USD
Os compradores da libra precisam superar o nível de resistência imediato de 1,3370 para buscar 1,3400, acima do qual novos avanços serão difíceis. O próximo alvo mais distante é 1,3435.
No lado negativo, os vendedores tentarão assumir o controle em 1,3335. Uma queda abaixo desse nível seria um duro golpe para os compradores e poderia levar o GBP/USD para 1,3300, com uma possível extensão até 1,3275.
